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　　据估算，钱大妈估值近年下滑，最新估值仅约37亿东说念主民币，和2019年传出的比拟缩水超一半。

　　作家：海棠葉

　　剪辑：程程

　　联想：岚昇

　　独创东说念主的回身，时常比企业的回身更根由深长。

　　13年了，一众生鲜玩家在行业洗牌中折戟千里沙时，钱大妈终于以行业第一的姿态走到了上市门前。

　　草根逆袭高光莅临，但是就在公司递交招股书之际，独创东说念主冯冀生却吩咐了顺序权，悄然离场，8名董事也集体卸任。

　　手脚最了解企业的东说念主，他们比外界更早嗅到了风暴的气味？

　　近四年累计关店超700家，客岁前三季度营收下滑、净利润转亏，钞票欠债率飙升至197%．．．．．．暗疾在生息，巨头们又正以老本为刀兵，发起全面会剿。

　　独创东说念主遴荐在黎明前离场，老本市集不得不从头扫视这个“生鲜一哥”的确凿底色。

　　结合五年位居行业第一

　　在招股书里，钱大妈给我方贴上了“中国社区生鲜连锁行业一哥”的标签。

　　按第三方辩论机构灼识辩论的数据浮现，以生鲜居品商品走动总数（GMV）接洽，钱大妈已结合五年（2020-2024年）位居行业第一，2024年全体GMV达到148亿元。

　　很难思象，这家百亿巨头的起初，竟是2012年东莞长安农贸市集的一家猪肉店。冯冀生以前一句“不卖隔夜肉”，致使激勉了临近档口的长入约束，但也杀出了一条血路，生意赶紧步入正轨。

　　第二年，钱大妈就把店开进了深圳的住户小区，猪肉以外加入蔬菜、禽蛋和水产等品类，不大的店铺也不错平直凑皆一桌晚餐。

　　好品性、近距离、不二价钱，让“钱大妈”三个字很快在街坊间传开。冯冀生和姐姐冯卫华机不可失，在广东开出了二十多家直营店。

　　2015年，钱大妈向加盟伙伴大开大门，滋长速率突然加速：以前门店破100家，三年后冲破1000家，门店致使开到了香港。

　　加盟商们抢着入局，毕竟钱大妈在招商时抛出的盈利数据颇具勾引力：单店抽象毛利率超30%，即便刨除“日清模式”下的扣头成本与生鲜自然损耗，实质毛利率仍能守护在20%-25%。

　　▲钱大妈宝石打折日清，图源网罗

　　低毛利、赚贫瘠钱的生鲜赛说念中，这么的盈利空间无疑是诱东说念主的香饽饽。

　　在招股书里，钱大妈也亮出一份得益单：2024年钱大妈单店日销达1.4万元，坪效约为商超行业的6倍、便利店行业的3倍，达到社区生鲜连锁行业全体水平的2倍。

　　于是，顺序2025年9月30日，钱大妈已开出2938家门店，消释14个省、直辖市及相配行政区，是中国最大的社区生鲜连锁企业。

　　门店扩展提速的同期，钱大妈在融资市集也所有大喊大进。

　　天眼查浮现，2015年至2022年的7年间，钱大妈从A轮一举融到了E轮，共计从一级市集赢得了逾越17亿元资金，死后站着和君老本、启承老本、瑞胜老本、高榕创投、弘章老本、泰康东说念主寿、基石老本、兼固老本、和智投资等机构。

　　其中，据“零卖交易褒贬”报说念，在2019年完成D轮融资后，钱大妈的投后估值就约为85亿元至100亿元，稳重成为独角兽企业。尔后2021年开动，钱大妈屡次传出有策画上市。

　　独创东说念主提前退场，估值缩水

　　13年前，冯冀生照旧菜市集里一个平凡的猪肉摊主，每天磨刀霍霍，两手油腥，收入拼集生存。

　　谁也思不到，十多年后，他会建树出百亿生鲜帝国。这些年，生鲜江湖从来不曾平稳，无数东说念主涌进来，无数东说念主倒下去，老本狂飙又千里寂，门店开开关关如潮起潮落。行业里的竞争，从来都像早晨案板上的较量，极新又泼辣。

　　惊东说念主的交易逆袭之后，钱大妈终于走到了叩响老本市集大门的技术。但就在这个关节节点上，冯冀生的身影却悄然淡出。

　　2024年12月，手脚眷属里面安排的一部分，冯冀生以零代价将其于JS Feng全部股权转让予由冯卫华全资领有的FWH Holding。自此，冯卫华成为钱大妈的控股鼓舞。

　　蹧蹋来说，独创东说念主冯冀生已不再是钱大妈实控东说念主，不再手合手帝国的权杖。

　　有东说念主猜是因为卖菜这门生意更难赢利了。

　　据公开报说念，2021年10月，钱大妈门店早已冲破3700家，对比招股书的最新数据可知，四年间门店关闭了700多家。

　　招股书浮现，2023年-2024年，钱大妈门店辞别新增335家、354家，同期辞别关闭365家、348家。也即是说，开店快的同期关店也快，算下来钱大妈每年有逾越10%的门店会关闭。

　　▲钱大妈门店数目，图源网罗

　　门店扩展的脚步放缓，原因直指一个日益严峻的施行：越来越多的加盟商撑不下去了。

　　百度“钱大妈吧”上，有多量转让加盟店的发帖，不少待转让门店都位于客流量高的东说念主流密集区。除了转让信息外，澳门信誉网赌城最多的即是吐槽投资加盟店亏钱的发帖。

　　理思情状下，钱大妈门店的生鲜业态有望收尾单店盈利，但是跟着门店愈发密集，老门店客流量会被新店分流。据界面新闻先容，早在2017年，钱大妈就将门店间最短距离（即“区域保护距离”）从300米镌汰至250米。

　　加盟商日子不好过了，收入主要靠加盟商的钱大妈也慢慢收入承压。

　　2024年，钱大妈营收117.9亿元，0.4%的增速近乎停滞；参加2025年，残障更显，前三季度营收不增反降，同比下滑4.3%至83.6亿元。更值得警惕的是，公司净利润由盈转亏，录得-2.9亿元。

　　与此同期，其钞票欠债表呈现出一种冰火两重天的诡异结构。

　　一方面，顺序2025年9月底，钱大妈手合手 12.13 亿元现款及等价物，短期偿债压力并不大；另一方面，总欠债飙升至 35.29 亿元，钞票欠债率高达 196.7%，账面净钞票为负。

　　在此布景下，冯冀生的提前离场，有不雅点解读为“不敢等也不成等”。

　　所谓的不成等，玩忽是其个东说念主的债务压力。招股书浮现，2023年末钱大妈应收冯冀生借款6997.1万元，2024年又向其出借450万元，所有7447.1万元欠款亟待退回。

　　对他而言，IPO后股价高涨的潜在收益尚省略情，且一进取市，不仅要遵命6个月至3年的股份锁依期，股价波动还可能导致变现款额不及消释债务。

　　因此，2024年6月钱大妈以1.1亿元赎回他部分股权时，冯冀生用这笔资金一次性结清了欠款与利息卸掉债务背负，最终2672.9万元落袋。

　　紧接着在钱大妈稳重递表港交所之前，透彻退出了公司的股权结构，这一干净利落的抽身动作，则是源于更深层的不敢等。

　　手脚独创东说念主，冯冀生比任何东说念主更明晰钱大妈的暗疾：营收增长停滞、净利润转亏、债务高企，且跨区域扩展屡屡受挫．．．．．．基本面承压、底气不及的情况下，所谓上市后更值钱充满了省略情味，致使濒临估值追忆的风险。

　　事实上，按36氪的估算，钱大妈估值近年下滑，最新估值仅约37亿东说念主民币，和2019年传出的比拟缩水超一半。

　　有些高明的是，本年1月，钱大妈8位非实施董事集体辞任，包括冯卫国（冯卫华的昆季）、冯钦、韩锐、马楚桥、肖琼婵、张鑫钊、Huang Jianhui、林凌。

　　“走不出广东”

　　头顶社区生鲜一哥的光环，钱大妈却永远开脱不掉一个难过标签：“走不出广东”的区域巨头。

　　招股书的数据赤裸裸地揭示了这一事实，顺序2025年9月，近7成门店仍扎堆在华南，其中光广东一地就孝顺了约三分之二的营收。

　　这意味着，即便喊了多年世界布局，钱大妈的基本盘还是紧紧绑在一个省份上。

　　既然华南市集已趋于满盈，为何钱大妈迟迟无法在世界复制奏效？谜底玩忽藏在它并不告成的外拓历史里。

　　2020年，钱大妈高调告示挫折北京，试图用日清模式撬开北京市集。但是明志励志只是守护了一年多便草草罢了，2022年便全线撤除，北京门店悉数关闭。

　　钱大妈并未就此不殉难。险些归并技术，以福州为中心切入福建市集，开出近50家门店，但如今已难觅足迹。

　　来自第三方地监测数据给了一记实锤。极海品牌检测浮现，钱大妈的疆土还是是 广东独大，其他省份多为稀罕布局，尚未造成真确意旨上的世界性边界。

　　▲钱大妈大部门门店集聚在广东，图极海品牌监测，图源网罗

　　走向世界屡屡受挫，老本市集对这位“生鲜一哥”的信心还剩几分，正成为一个愈发明锐的问题。

　　更而况，在其盘桓之时，门外已挤满了更具实力的“掠食者”。

　　在钱大妈的华南土产货，老敌手朴朴超市挟线精好意思量上风，手合手400余个前置仓，告示开出超5000平米的线下大店，正面逼抢；好意思团小象超市、京东七鲜等即时零卖玩家则以社区店形式密集落子，以3公里为半径争夺客源；贪心勃勃的盒马，更是策画2025财年新增100家鲜生门店及300家扣头店，试图用边界和速率构建壁垒。

　　2025年，生鲜赛说念的线下战火已被透彻燃烧，互联网巨头以老本为后援，在价钱、品类、场景上全面压制。

　　客岁8月，阿里、京东、好意思团险些同步敲定硬扣头超市布局，将价钱战推向新的烈度。这些巨头的SKU多达数千个，远超钱大妈，且价钱上风显耀，如盒马、七鲜等门店晚7点后便推出5-8折生鲜扣头，直指价钱明锐东说念主群，而这恰是钱大妈的中枢用户之一。

　　阿谁靠“不卖隔夜肉”在社区里站稳脚跟的故事，正濒临一场全意见的会剿。

　　巨头环伺、增长见顶、模式承压，钱大妈的IPO之路，注定不会平坦。

服务剪辑：杨红卜